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None太平恒兴纯债为债券型-长债基金,凭证最新一期基金季报裸露,该基金钞票设立:无股票类钞票,债券占净值比79.99%,现款占净值比0.2%。
该基金的基金司理为赵岩、张杰,基金司理赵岩于2021年12月8日起任职本基金基金司理,任职期间累计答复8.96%。基金司理张杰于2024年1月11日起任职本基金基金司理,任职期间累计答复3.09%。
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上半年银行板块绝对收益、相对收益亮眼,国有行、城商行表现更优。申万银行指数上半年累计上涨17.0%,列31个一级行业首位;相对沪深300超额收益约16.1pct。从细分板块看,国有行、城商行、农商行、股份行上半年累计涨幅分别为20.5%、18.5%、14.7%、14.5%,国有行和区域性银行表现好于股份行。截至6月末,国有行PB(lf)估值抬升至各类行略领先水平。国有行估值抬升主要逻辑在于,经济修复偏弱,利率走低,国有大行防御和高股息配置价值凸显,叠加4月中旬监管出台新国九条鼓励高分红,进一步驱动红利策略,国有大行继续获资金倾斜。 上半年国内经济修复偏弱,支持性政策有待续力。表观经济数据与融资数据指征当前国内宏观环境尚未企稳。居民经济预期偏悲观,消费意愿和融资需求不足等问题仍存在。在此背景下,逆周期调节政策进一步续力仍有必要。结合政策表态来看,未来一段时间,货币政策将延续对实体经济的支持性立场,并兼顾利率汇率风险;下半年财政发力节奏及海外降息进程有待持续观察。 预计下半年行业景气度依然较弱,业绩预期内承压。在有效需求不足的背景下,行业规模扩张放缓;资产端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄;量缩价减之下,银行业绩增速短期难言改善。上半年营收、净利润依然承压,延续小幅负增长。各类行来看,受益于规模高增和投资收益增厚,优质区域性银行维持业绩领跑态势。全年来看,银行基本面继续承压,预计规模增速8%左右,净息差同比继续收窄15-20BP左右,24年上市银行合计营收和归母净利润同比增速在零附近,区域行>国有行>股份行,业绩延续分化态势,分化核心来自超额拨备厚度和新生不良带来的信用成本差异。 投资策略:长期看好板块配置价值,短期关注业绩弹性标的。 (1)利率中枢下行趋势之下,我们继续看好高股息红利资产配置价值。银行虽然经营景气度偏弱,但估值低、股息率高,具有类固收的特征。目前万博manbext体育官网注册账号入口,板块平均股息率有4.9%,较10年期国债收益率有270BP溢价;国有大行平均股息率5.1%,溢价290BP,股息吸引力较强。长期来看,国有大行投资逻辑或可参考日本利率下行阶段大型银行表现。在进入需求收缩、息差下行、盈利空间不断收窄环境之后,日本大型银行PB估值整体高于板块中枢,主要得益于多元的业务布局,通过投资收益、财富管理业务实现非息增厚,支撑估值。 (2)板块估值溢价有所收敛,下半年建议关注业绩确定性银行估值修复机会。近几年上市银行板块内估值收敛较多,PB-ROE曲线逐渐平坦化;估值最高银行标的较板块估值中枢溢价率已由2021年高点的226%下降至1H24的57%。部分优质银行估值已有所修复,但较板块并没有显著溢价。考虑当前银行板块内业绩分化,以及资金层面来看,以险资为代表的绝对收益考核资金存在止盈诉求,我们建议关注业绩确定性领先的部分城农商行。 风险提示:政策转向或力度不及预期,经济下行压力加大导致行业盈利下台阶;地产和地方城投平台风险大面积暴露引发资产质量大幅恶化等。
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